文｜融中财经

10月28日，OpenAI正式官宣完成资本结构重组，孙正义的软银（SoftBank）主导豪掷约410亿美元（约2900亿元人民币）、押注AI未来的剧情浮出水面。

不久前，2025年夏日的一场股东大会上，孙正义一扫前几年投资失意的阴霾，侃侃而谈他的最新野心：在未来十年引领全球超级人工智能（ASI）时代。这位软银掌门人向股东描绘了一幅雄心勃勃的蓝图软银不再满足于做旁观的金主，而是要亲自下场，成为AI产业的组织者。他仿佛又回到了当年投资阿里巴巴、豪取互联网时代红利的巅峰时刻。

演讲期间，孙正义反复提到了一个名字：OpenAI。他斩钉截铁地表示，OpenAI终将登陆资本市场，IPO只是时间问题。这位投资教父早已悄然在下一盘关于AI的大棋他的筹码之大，再次震惊了整个行业。

重组落地，OpenAI股权大洗牌

OpenAI此次重组的核心，是将原本非营利的OpenAI Inc转变为营利实体，同时由一个新成立的非营利基金会持有控制权。重组完成后，新营利公司命名为OpenAI Group PBC，仍由OpenAI基金会监管。

根据重组方案，非营利OpenAI基金会将获得26%的股权。基金会持有的这部分股权，按OpenAI当前约5000亿美元估值，计算价值约1300亿美元。基金会承诺将动用部分权益用于公益科研，如加速医疗健康突破等，以履行OpenAI造福人类的初衷。

值得注意的是，OpenAI联合创始人兼CEO山姆奥尔特曼本人在重组后不持有任何股权这一反常规安排既消除了潜在利益冲突，也引发了外界对他动机的种种解读。

OpenAI重组最大的受益者之一，无疑是它长期的金主微软。经数月谈判，微软与OpenAI达成新版协议：微软将获约27%股权，按27%对应价值约1350亿美元计算，侧面印证了OpenAI惊人的5000亿美元估值。这意味着微软最初投入的约138亿美元已经账面增值近10倍。

新协议也大大延续了双方的合作直到2032年，微软都将持续享有OpenAI最新AI模型和产品的优先使用权。不过，鉴于AGI的特殊性，协议增加了一条AGI验证机制：未来若OpenAI声称实现了AGI，需由独立专家小组客观验证。一旦AGI问世并通过验证，微软将停止从OpenAI获取营收分成。这被视为微软对AI造福公众原则的让步，也是对监管部门的一种姿态。

在云计算合作方面，微软主动放弃了对OpenAI新增云业务的优先采购权。此前微软Azure一直是OpenAI独家云供应商，而现在微软松绑了这一限制。

这一让步背后，其实有笔大生意：OpenAI承诺未来额外采购价值2500亿美元的Azure云服务。OpenAI用部分云营收锁定微软，换取更多自主权。有了自主选云的权利，OpenAI旋即与甲骨文（Oracle）达成了天价合作据《华尔街日报》披露，OpenAI将在自2027年起的五年内，分批向Oracle购买高达3000亿美元的云计算服务，用于其AI模型训练与部署。这标志着OpenAI摆脱单一云架构，转向双云战略：Azure与Oracle将并肩支撑其算力需求。

微软表面上丢掉了部分独食权利，但并非输家Azure未来数年依然稳获巨额订单，而OpenAI引入Oracle云也能分担Azure扩容压力，可谓曲线双赢。此外，微软还特别澄清，放手让OpenAI自由与第三方合作的同时，不会索取OpenAI任何硬件产品方面的权利。

重组消息公布当天，微软股价开盘闻风大涨2%，市值重返4万亿美元关口。华尔街分析师普遍松了口气OpenAI和微软的关系走向此前充满了不确定性，如今微软在AI版图中的关键布局终于尘埃落定。

值得一提的是，支付巨头PayPal也宣布将与OpenAI合作推出AI驱动的支付钱包，受此利好刺激，PayPal股价盘前飙涨10%。

暗契与明争

我们先来消化一下微软与OpenAI新协定背后的深意。

重组谈判旷日持久，其焦点正是利益捆绑与发展自主的平衡。微软早在2019年押注OpenAI时，就签下了苛刻且对自己有利的条款：独家云提供权、技术独占期、收益分成，以及一旦OpenAI实现AGI后的收益再分配机制等。这些条款在ChatGPT爆红、OpenAI飞速成长后，被证明既是微软的护城河，又成了OpenAI寻求外部融资的紧箍咒。

OpenAI CEO奥尔特曼据称多次向微软高层游说修改合作条件，以便OpenAI能更自由地融资、采购算力。微软方面一开始态度强硬，生怕动摇自身早期投入的回报保障。但OpenAI的发展势头让微软也不敢一意孤行如果OpenAI被资源掣肘，微软的长期利益同样受损。于是，双方展开了漫长的博弈。

这次的新协议可谓各退一步：微软依然锁定重要权益至2032年，但也放弃了一部分独占权。更值得玩味的是，微软开始对OpenAI表现出了一丝戒心和距离感。今年以来，微软一方面继续在Office 365 Copilot等核心产品深度整合OpenAI模型，另一方面也在研发自家的大模型，不再把鸡蛋只放OpenAI一个篮子里。

甚至有报道指出，微软在一些场景下可能会改用竞争对手Anthropic的模型替代OpenAI，以避免过度依赖。这意味着微软与OpenAI正从铁兄弟步入亦敌亦友的新阶段：合作仍是主旋律，但彼此都在为未来可能的竞争悄然铺路。

300亿美元，孙正义的如意算盘

当微软小心翼翼地平衡自身收益与OpenAI的成长时，孙正义却选择了All inOpenAI。

软银在OpenAI重组中的投入令人瞠目约300亿美元，堪称史无前例的单笔投资计划。更令人称奇的是，软银这笔资金并非一次性到账，而是设计了颇具戏剧性的分期下注：今年4月软银先行承诺出资100亿美元，作为OpenAI融资的一部分，而剩余225亿美元要等到OpenAI完成重组后才能解锁。换句话说，孙正义开了张空头支票只要OpenAI在年底前转为营利结构，软银就凑满300亿美元的投资；否则，投资总额将缩减乃至撤销。

如今重组顺利过关，OpenAI如愿以偿：软银先前的100亿承诺早已到位，加上董事会新近批准的225亿尾款，合计约300亿美元正式押注OpenAI。据消息人士透露，软银主导的这一轮融资总规模高达410亿美元，除软银外还有Dragoneer、Thrive等投资机构出资约110亿美元。

孙正义在打什么牌？首先，软银拿下OpenAI约5-10%左右股份的同时，更赢得了与OpenAI深度绑定的战略地位。正如孙正义在6月的演讲所言，软银不仅要砸钱，更要深入技术与基础设施层面，参与OpenAI从研发到部署的全链路布局。

早在2025年年初，特朗普就在白宫宣布，OpenAI将携手软银、微软、甲骨文等推进一个代号星门（Stargate）的庞大计划：未来4年总投资5000亿美元，在全美各地建设下一代AI超级计算基础设施。软银旗下新能源公司SB Energy将负责部分园区电力基础设施建设它不仅是核心出资方，更承担基础设施搭建者角色。

OpenAI目前5000亿美元估值代表着资本市场对通用人工智能前景的押注。软银此时押入巨资，目标直指未来数年的超级IPO红利。一旦OpenAI能够在实现AGI或大规模盈利之前登陆资本市场，软银账面回报就将数倍增长。

待重组完成后，OpenAI仍需经过一段业绩和监管的磨合期，短则1-2年、长则3-5年，有望具备IPO条件，软银300亿投入换来的股权届时价值难以想象。可以说，OpenAI的重组正是为未来IPO清障铺路，而软银则提早卡位，立志做那个在终局收获满满的大庄家。

不过，这场豪赌背后也充满了不确定性。孙正义曾因对WeWork等公司的激进押注而跌下神坛，软银愿景基金一度巨亏、被迫瘦身求生。痛定思痛后，孙正义最近两年重拾高风险高回报战略，把宝押在AI这一条赛道。

对于软银选择在OpenAI估值已高时才重金杀入，也有人质疑其时机：为何不早点投资、更低价入股？软银高管对此的回答是，万事俱备之时才出手。但高位接盘的风险同样不容忽视：万一AI行业增长不及预期、OpenAI盈利跟不上烧钱速度，这5000亿美元估值的泡沫可能率先破裂，届时软银的巨额投资恐怕凶多吉少。

孙正义显然深知这一点，因此他一方面推动OpenAI在算力和版图上极速扩张，另一方面也在积极谋划AI商业化前景。总之，对孙正义而言，这是一场必须赢也只能赢的赌局，没有退路可言。

OpenAI的双面悖论

OpenAI从创立伊始就带着理想主义色彩：非营利、主张开放共享、造福全人类。

然而短短几年，命运的剧本急转直下巨额资本涌入、封闭模型问世、商业化狂奔，OpenAI俨然变成了一家逐利企业。此次重组正是这种身份蜕变的集中体现。尽管OpenAI官方反复强调非营利仍掌握控制权，安全和公益仍是优先原则，但不少观察者对此将信将疑。

一些AI伦理组织担心，重组后利润动机会压过公益使命，OpenAI可能背离为了人类利益发展AGI的初心。例如，GPT-4模型闭源、拒绝公开细节，被批评为逐利不透明；又如定价高昂的API服务，被指与让AI惠及大众的初衷相悖。

更戏剧性的是，OpenAI联合创始人马斯克也站出来兴师问罪。这位特立独行的亿万富豪在2018年退出OpenAI董事会后，如今反过来起诉OpenAI偏离使命、涉嫌投资欺诈。马斯克公开炮轰OpenAI成了微软的附庸、金钱机器，多次在社交媒体上开怼奥尔特曼。

就在Stargate星门计划公布时，马斯克阴阳怪气地评论他们其实没那么多钱，暗示OpenAI的5000亿AI宏图是夸大其词。奥尔特曼对此难得强硬一次，回击马斯克在散布不实信息，并邀请他去德州亲眼看看数据中心施工现场。两大硅谷领袖隔空交锋，背后折射的其实是理想与现实的碰撞：马斯克坚持开源与安全至上，而奥尔特曼则坚定走商业化道路。

在OpenAI内部，高层也需在使命和利润间微妙平衡。重组谈判能顺利通过，美国监管层的态度至关重要。加州和特拉华州的总检察长曾联手介入审查，施压OpenAI确保非营利在新架构中拥有充分控制力和安全监管权。最终妥协的方案，是赋予OpenAI基金会26%股权和特殊表决权，以保留公益护城河。

当OpenAI背负数十亿美元融资时，资方自然要求业绩和回报；安全伦理固然要考虑，但在商业压力面前是否还能毫不妥协？

奥尔特曼本人身处其中，扮演着耐人寻味的角色：他既是理想主义者，也是精明的企业家。一方面，他至今未拿OpenAI一股，声称不追逐财富；另一方面，他积极推动种种商业合作和产品落地，对盈利模式乐此不疲。

这种两面性让外界看不透他究竟是坚守使命，还是野心勃勃。在最近一次访谈中，奥尔特曼坦言：我们的使命始终是造福人类，但实现使命需要资源。我不认为赚钱和利他是矛盾的。话虽如此，当年立下的不寻求盈利誓言终究被现实打破。OpenAI正行走在公益与盈利的钢丝上，每一步都如履薄冰。

图源：Bloomberg News Reporting

AI生态闭环

OpenAI重组背后，折射出美国AI产业正形成的一种生态打法巨头牵头、多方协同、分工明确、利益共享。

美国AI生态的最大特点，不只是技术领先，而是资本、硬件、软件与数据的互相嵌套。这场AI狂潮，已经演变成一个巨头之间相互投资、彼此绑定的庞大闭环。

在底层，算力是起点，也是壁垒。英伟达与AMD等芯片公司扮演着能源供应商的角色，为整个生态源源不断地提供GPU算力。英伟达的市值已突破4万亿美元，成为AI热潮的最大受益者。它不仅依赖销售芯片赚钱，更依赖与下游的深度合作。OpenAI、微软、谷歌等公司提前锁定GPU供货合同，以长期采购保障算力稳定，甚至允许英伟达参与部分项目投资。这种反向绑定使得英伟达不再只是芯片商，而是核心资本玩家。与此同时，AMD也在谋求同样的路径与OpenAI联合开发定制芯片，并通过股权或期权合作让客户入股芯片生态，从硬件层开始完成资本共生。

算力之上，是基础设施的资本战场。微软、甲骨文和新兴玩家CoreWeave都在竞相扩建AI云，承载来自OpenAI等实验室的庞大模型训练需求。微软Azure仍是OpenAI的长期合作伙伴，但Oracle的加入让云层竞争重新洗牌。据外网报道，Oracle与OpenAI签订的多年云服务合同总额高达3000亿美元。而CoreWeave在微软与英伟达联合投资后，也成为OpenAI的弹性算力供应商。就这样，从芯片到云，资金与技术的通道被一层层打通：上游厂商通过股权投资锁定客户，下游客户通过长期合同反哺上游生产。资本和供给的循环，成为维持AI高速增长的引擎。

在中枢位置，OpenAI等模型实验室成为能量转换器。它们消化上游硬件与算力资源，将之转化为语言模型与推理能力，再通过与巨头合作把能力反哺给生态系统。OpenAI背后是微软、软银、Thrive、Dragoneer等资本的共同推动，Anthropic背后则有亚马逊与谷歌的投资亚马逊承诺向Anthropic投资40亿美元，并让其模型在AWS平台优先部署。换句话说，模型公司已经不只是被投资者，更是大厂布局AI产业的中控节点：他们决定了芯片消耗节奏、云资源规模和上层应用生态的接口标准。

最后是数据与应用层的商业兑现。微软率先将OpenAI的GPT模型嵌入Windows、Office、Bing等产品，实现了AI从实验室到终端的闭环落地。几亿用户的实时反馈又反向输入模型训练，形成持续优化循环。与此同时，大量创业公司利用OpenAI开放的API接口，在医疗、法律、教育、金融等领域孵化出新的AI应用。这一层的繁荣，提供了海量数据与真实场景，使AI的学习曲线得以不断迭代。

从资本流向看，这个生态几乎是封闭循环的：芯片巨头投资云计算公司，云厂商入股模型实验室，模型实验室反过来依托巨头的算力与资金，再把成果变现于用户端，而应用产生的数据又反馈回模型。每一环都有资金和技术的交叉点，每一次合作背后都有股权与长期合同的绑定。也正因此，美国AI产业才能在短短两年内堆叠出数万亿规模的市值与产能不是单个公司在烧钱，而是一整套资本网络在彼此投喂。

值得一提的是，软银在这场AI竞赛中扮演着跨层粘合剂的角色几乎在产业链的每一层都有布局。它通过旗下愿景基金和自有资本，投资了包括Arm、Ampere、Graphcore等芯片公司，覆盖从芯片IP到设计制造的关键环节；同时，其子公司SB Energy参与了与微软、OpenAI、甲骨文等合作的Stargate超算中心计划，为AI算力基础设施提供能源与建设支持；此外，软银也正积极寻求对OpenAI等AI模型公司的战略投资，并在机器人领域持续布局，从早年的波士顿动力到近期投资的Skild AI，意图探索将AI大模型与实体机器人深度融合。

通过这一系列跨界投资，软银正尝试构建一个由自己主导的AI全产业链生态。从某种意义上说，软银正以非美资本身份，深度嵌入并重塑美国AI产业格局通过资本撬动资源，成为硅谷创新生态的隐形操盘手。

如此庞大的美式AI生态，不禁让人联想到中国的科技版图。美国模式下，不同公司在硬件、云、模型、应用各司其职，又通过资本和合同形成联盟，共同推动产业爆发。

现实情况是，中美在AI产业组织上存在显著差异。美国的协作更多由市场与资本驱动，巨头愿意投资初创、共享利益；而中国科技巨头长期各自为战，少有深度协同。以云与大模型为例，微软投资独立的OpenAI以获得技术和产品协同，而国内的百度、阿里、腾讯更倾向于自研封闭，难现阿里投资百度版OpenAI的局面。

此外，算力模型应用一体化程度不同。美国有NVIDIA、Azure、Oracle等全球级基础设施，中国在高端芯片和超大规模云算力上仍受限制，算力多依赖国家主导工程补足，如东数西算。资本市场的激励机制也不同：美国企业敢于梭哈，2024年私人AI投资额超千亿美元，而中国企业投资更分散谨慎，巨额押注少见。

不过，中国仍可能走出自己的路径。一种是举国体制+市场力量结合，政府牵头整合资源、共建国家级AI实验室或算力联盟；另一种是巨头内部全栈打通，如华为在芯片、框架、云与应用上的自成体系，阿里云与达摩院也有潜力形成算力+模型+应用的闭环。

但与微软OpenAI式互补合作不同，中国巨头普遍缺乏愿意扶持其他公司的动力。再加上监管更审慎，生态整合难度更大。不过或许未来某天，中国版OpenAI如DeepSeek能得到多家巨头参投、服务全行业。但在此之前，中美AI生态仍将沿各自路径前行：美国模式高速狂飙，资本与创新火花四溅；中国模式稳中求进，寻求安全与发展的平衡。

尾声：棋局与赌局

OpenAI资本重组这一事件，既是商业博弈的精彩桥段，更是全球AI竞赛的大幕一角。

孙正义倾囊押注，让我们看到了资本狂人对未来的笃定信念和背水一战的孤注。微软放手一搏又有所保留，展现了科技巨头进退有据的算计。OpenAI自身在非营利与营利现实间艰难求索，犹如踩钢丝舞蹈。而围绕在侧的英伟达、Oracle、Anthropic们，则谱写着生态协奏曲中各自的音符。

有人将OpenAI形容为科技圈的灵珠潜藏改变世界的希望；也有人戏称其为魔丸引爆资本泡沫的祸根。在这个故事里，谁是灵珠、谁是魔丸或许尚未揭晓。但可以肯定的是，所有卷入这场AI风暴的玩家，如今都已是一荣俱荣，一损俱损。

未来几年，这股席卷全球的AI热潮会是如日中天，抑或中途生变，值得我们拭目以待。