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10月16日，北京云迹科技股份有限公司（以下简称云迹科技）正式在港交所主板挂牌上市。

根据资料，云际科技2025年前五个月实现营业收入0.88亿元，净利率亏损1.18亿元，等于卖一台亏一台半。

2025年前五个月主营业务中，机器人及功能套件及AI数字化系统营业收入占比分别为74.40%、25.60%。云际科技收入按场景分，酒店占93.20%、商业楼宇占1.40%、技术占0.90%。按客户性质划分，云际科技直销收入占77.60%、分销商销售收入占22.40%。

此外，云际科技销售成本为0.53亿元，占收入60.50%。研发开支为2498万元，占营业收入28.20%。销售及营销开支3091万元，占收入35%。行政开支4437万元，占收入50.20%。

云际科技毛利率为39.50%。

劲旅锐评：

云迹科技自2016年投放第一台酒店送货机器人到现在已近十年时间，其产品及服务已落地全球34000多家酒店、医院、楼宇等多元场景，客户包括华住、锦江、洲际等酒店集团。

虽然目前中国有约10万家连锁酒店及其他约20万家单体酒店民宿等住宿单位，但多数酒店在自身软硬件条件上，很难和机器人需要的软硬件条件相匹配，如对一些较老酒店，要想能正常使用机器人，不仅需要对店内路网坡度、台阶等线路进行改造，还要对Wi-Fi信号全覆盖，还需针对酒店的客房内部智能终端系统、电梯梯控等进行技术升级方能与之适配并实现流畅运转。

近两三年以来，酒店业受多重因素影响，生意越来越不好做了，投入性支出愈发谨慎，对机器人这种不仅需要资金采购，还要额外大量资金进行软硬件投入，又节约不了明显人力投入，多数酒店尤其是单体酒店，都会望而却步并做理性考量和选择。

另外，从市场占有率数据上看，2024年，中国酒店场景机器人服务市场前五大参与者合计占总市场份额27.4%。其中，云迹科技市场份额仅为13.9%。

一个细分领域，如果发展10年时间，市场TOP5集中度仍不足30%，说明这是一个高度分散、技术集成门槛不高的市场，且前三名的市场份额相差无几，说明这个领域很难形成头部红利效应，若想在这个赛道上实现盈利，几乎机会不大。

从新鲜感上来看，已经发展了10年的产品，对消费者已没有新鲜感，从实用性上来看，酒店机器人简单的送物功能和清洁功能，对于酒店在节约成本、提升效率等方面都相对有限。

尽管云迹科技虽然拥有的专利多集中于硬件结构设计，在AI决策系统、多模态感知等底层算法方面缺乏差异化竞争力，多是依赖腾讯以及阿里等大厂能力，目前尚未在软件层面构建出自身独立的技术生态，在硬件制造方面也多依靠OEM厂商。其他相关厂商的情况也大概如此，因此，酒店配送机器人赛道竞争近几年一直相当激烈，价格战愈演愈烈。

截至2025年5月末，云迹科技账面上的现金及现金等价物仅7513.5万元。虽然近期成功登陆港股，募集近六亿元资金，但每年亏损两亿元左右的状况，前有像宇树科技等巨头的拦路，后有大量友商厮杀，其销售、管理、研发等综合成本很难也不敢大幅下降，照此趋势，上市募集的资金未来恐怕也维持不了两三年光景。

资本市场潮起潮落，大机器人赛道谁将成为最后的赢家，目前还看不出结果。云迹科技为缓解一场对赌之难而仓促上市，发展前景仍堪忧。