21世纪商业评论

作者：覃毅 鄢子为

图源：明阳智能

广东中山风电大王，等待盈利修复。

9月10日，明阳智能董事长张传卫，带队出席业绩会，直面投资人。

眼下，这家908亿资产的风机龙头，增收不增利。1-6月，其收入为171.4亿元，增长45.3%，利润却下滑至6.1亿元。

《21CBR》记者以投资者身份，在线询问盈利收缩原因。张传卫回复，主要受行业趋势等影响，但外部环境逐步优化、成本控制改善，盈利修复路径明确。

张传卫，坐拥明阳智能、明阳电气两家上市公司，颇具雄心，于2022年提出，明阳集团要实现三个千亿目标，即千亿销售、千亿市值和千亿产值。

目前，两家公司半年营收刚过200亿元，市值合计430亿元左右，离目标尚有距离，但张氏已开始挥别艰难时刻。

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恢复元气

张传卫掌舵的明阳智能，主要做风电机组制造、新能源电站生意。

多数风电企业，借内陆风能起步；他则依托广东中山临海优势，苦练技术，带出一家海上风电龙头，明阳智能市值在290亿左右。

1至6月，下游需求增加，该公司订单量增长。

10日，管理层援引数据称，上半年，全国新增风电并网装机容量51.39GW，同比上升98.9%。

明阳智能业务规模扩张，售出风机8.1GW，风机新增订单13.39GW。

从价格来看，据国金证券统计，1-7月，国内陆风机组中标均价回暖至1552元/kW，较去年提升9%。

“今年以来，风电行业价格内卷趋势减缓，中标价格企稳回升。”管理层也提到。

利润下滑，缘于上半年交付的订单，部分是2023年或2024年初“价格战”时期签订的。

张传卫团队曾卷入价格战，其2024年风机及相关配件销售业务，毛利率为负0.46%，较上年减少 3.61个百分点。

按交付节奏判断，风电整机商的盈利能力，有望在一年内修复。

“2024年风机招标规模，达到164GW且价格上涨。我们预计，涨价带来的盈利弹性，有望在2026年释放。”国金证券研报指出。

此外，风电是重资产投入行业，明阳智能资产负债率长期超过65%。

张传卫去年出售开鲁明阳和奈曼旗明阳两家子公司股权，预期将回笼资金超15亿元。

业绩会上，管理层释放信心，承诺会锚定“三率两力”，即市占率、毛利率、投资收益率，产品竞争力、可持续发展力等经营基本面，提质增效。

2

海上掘金

63岁的张传卫，常年在业务一线。

7月，他远赴伦敦，拜会英国章鱼能源CEO格雷格·杰克逊。9月11日晚，双方达成合作，共同推动英国陆上风电加速开发。

半个月前，张传卫出席广东省海洋经济工作会议，表示“明阳十年磨剑，练就了大风机、抗台风”等自主技术。

他借机推广“大杀器”——深远海“双转子”漂浮式能源岛。

海上风电，正加速向深远海领域拓展，据统计，全球八成以上的海上风能资源潜力，藏在水深超过40米的海域。

明阳智能长于此，为抗台风漂浮式风机——三峡引领号、海油观澜提供风电机组。

其自主研发的MySE7.25MW漂浮式海上风机，实现关键突破，攻克离岸100公里、水深100米的深水区作业难题。

一号位的张传卫频繁出差，推广产品，也缘于公司正在积极开拓海外市场，陆续在德国、巴西和意大利等地获取订单。

8月，明阳风机在巴西发出第一度绿电。其项目合作方科佩尔公司是当地历史悠久的能源企业之一，拥有60余年水电、风能及太阳能行业经验。

欧洲地区，张氏也已布局制造产能。2024年8月，明阳智能和意大利能源企业Renexia签署合作协议。

双方在当地成立合资公司，用于制造风力涡轮机，预计该生产基地的投资额为5亿欧元，将为1100人提供就业机会。

上半年，其新增海外订单1.68GW。

3

开拓增量

瞄准“风光储氢”一体化，张传卫还布局下游市场，大力开展新能源电站业务。

他以“开发一批、建设一批、转让一批”为经营模式，滚动开发电站；曾发行公募REITs，通过外部融资推动电站运营，实现规模化盈利。

相较风机制造业务，电站是后市场生意，按照他的最初设想，靠自身产业基地资源，电站业务与风机销售协同拿单。

这一思路，初步跑通。

截至6月底，其在运营的新能源电站装机容量2.12GW，在建装机容量3.99GW。1至6月，电站产品销售收入31.4亿元，超过2024年全年；发电业务入账7.57亿元。

“电站产品业务，稳步向好。”管理层曾表示。

明阳智能透露，正在深入探索电站资产证券化领域，寻求适当时机，转让部分风电项目股权，提高灵活性。

电站业务处在发展期，只占总收入两成，要成为主力，尚需时日。

眼下，张传卫多点发力，拓展光伏、储能等业务。公司还探索给数据中心配置绿电项目，比如其张家口明阳察北阿里巴巴数据中心项目，拟装机容量为200MW，配套储能系统。

重回巅峰，仍需时间。

2022年，是张传卫的高光时刻，明阳智能营收超过300亿元，市值一度逼近800亿元。不久后，他高调喊出“三个千亿”目标。

至今，明阳智能市值蒸发500亿元。在2025《胡润全球富豪榜》上，张传卫家族的财富也回落至130亿元。

要实现梦想，他还有很长一段路要走。

（实习生蔡婷对本文亦有贡献）