密探财经（ID：Spy Finance）

近两年来，白酒行业整体惨淡，怀揣“对标茅台”梦的珍酒李渡也不例外。

近日，珍酒李渡发布了2025年中期业绩，上半年取得营收近25亿元，同比下滑39.6%；毛利14.7亿元，同比下滑39.3%；归母净利5.75亿元，同比下滑23.5%。

该期内，珍酒李渡实现经营净现金流-3.22亿元，较去年同期净现金流5.75亿元同比暴降了156.1%。不过，其账上银行及手头现金虽比去年底减少近10亿元，但尚有52.87亿元，而银行及其他借款总计6.3亿元，无明显资金压力。

在今年6月的《新财富》500创富榜上，珍酒李渡掌舵人吴向东以188.9亿元身家成为“贵州首富”。2年前，吴向东将珍酒李渡成功在香港IPO上市。

今年上半年，珍酒李渡旗下作为旗舰产品、主要收入支柱的珍酒，贡献了总营收约59.7%，即14.92亿元，同比明显下滑44.8%。

珍酒李渡旗下定位次高端及以上的李渡产品，作为第二收入增长引擎，今年上半年贡献营收6.11亿元，不同于以往同比持续增长，这次罕见同比下滑，占营收的24.5%，平均吨价较珍酒降幅也较大。

此外，湘窖今年上半年营收2.77亿元，同比跌幅也较大，占营收比重的11.1%，开口笑营收0.81亿元，同比大幅“腰斩”了，只占营收的3.2%。

上述4款产品系全线下滑承压，成为珍酒李渡上市以来交出的最差半年报。

从价格带来看，珍酒李渡高端段产品营收占比同比下滑近5成至5.75亿元，次高端段产品营收同比下滑4成至约9.82亿元，中端及以下价格段产品同比跌幅3成至9.4亿元。

依此看，珍酒李渡的高端产品收入下滑幅度最大且占比持续下降，核心支撑还得看次高端和中端及以下价格带产品发力。

珍酒作为珍酒李渡的旗舰产品，定位于次高端及以上价格带的品质酱香白酒，旗下包括高端酒珍五十系列、2014真实年份酒、宴席版珍十系列。

今年6月，珍酒李渡高调推出定价888元的战略大单品——“大珍·珍酒”2020真实年份酒，想卡在1100元的“珍十五”与1800元-2200元的“珍三十”之间形成价格协同，增强珍酒全面的产品矩阵。

为此，珍酒李渡推出了“万商联盟模式”，要求其直接触达终端消费者、具有强大团购销售能力而无需涉及传统分销商，降低跨区域窜货、价格扰乱、渠道压货风险，还称可提供极具吸引力的渠道利润空间。

珍酒李渡强调说，大珍作为战略性产品，结合万商联盟模式，将成为珍酒的第三增长曲线。

从京东电商珍酒自营旗舰店看，收藏版的“珍十五”53°500ml经补贴后才卖369元，普通版6瓶卖1860元，折合单瓶310元，而“珍三十”收藏版也只卖828元，普通版售价可杀到800元，已呈现较明显的“价格倒挂”。

另据显示，“大珍·珍酒”2020真实年份光瓶酒针对中秋送礼6瓶售价3900元，折合每瓶650元，而单瓶版售价仍是888元，需要预约。很显然，定位低于“珍十五”但因刚上市2个多月售价高于“珍十五”的大珍，短期内会很尬尴。

目前，珍酒李渡旗下李渡品牌也定位于次高端及以上价格带，但属于兼香型白酒，包括李渡1308、李渡高粱1955、李渡高粱1975，去年初曾升级推出了第二代李渡高粱1955与李渡高粱1975。

今年上半年，珍酒李渡还推出了李渡高粱1965，进一步扩充了李渡高粱系列，而作为李渡中端系列的“李渡王”也推出了面向宴席市场的水晶蓝和满堂红。

截至今年6月底，珍酒李渡存货余额约80.17亿元，较去年底增加了5亿元，增量主要来自在制品及半成品，即达到了68.68亿元，而产成品7.7亿元，较去年底略有下降，可见其去库存表现还不错。

针对今年下半场，珍酒李渡提出了三大战略方针：

一，6月全新推出珍酒旗舰产品“大珍”，下半年有望发力；

二，强化现有旗舰产品并实施系统的销售政策，深化核心区域市占率，加快渠道周转并稳定经销渠道价格体系；

三，扩大中端及次高端价位带产品对生日、婚宴等新消费场景的增量需求。