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“估值切换”的规律真的存在吗?

2018-11-30 14:47       来源:微信公众号财汇万家 | 大东

  投资是一个着眼于未来的事儿,虽然还没有进入12月,但券商早已在展望明年的行情,随之而来的还有一个专业术语:估值切换。

  估值切换的逻辑是这样的:进入4季度,随着3季报的披露以及全年业绩预告的相继出炉,上市公司全年的业绩就大体可以估算了,在这个基础上,再推导公司明年的业绩,然后用来跟当前的股价进行比较,推测明年的市盈率,从而得出该公司是否有投资价值的判断。

  广发证券分析师陈杰说得更简洁:“估值切换”即开始用明年的盈利增长来计算当前的股票估值,这样很多股票在估值不变的情况下,股价应该还有上升空间?

  那么,“估值切换”理论的可靠性到底强不强呢?

  国信证券研究员郦彬曾做过一个专题研究,得出的结论是:从历史数据看,A股未呈现明显的4季度涨跌规律。

  他在这份《似是而非的“估值切换”》的报告中指出,市场对所谓的“估值切换”行情开始有所关注。统计了上证综指(2000年以来)、中小板综指(2005年以来)、创业板指(2010年以来)的4季度历史表现,统计结果显示,上证综指和创业板指在4季度上涨的历史概率,分别为56.25%和50%,并没有明显的涨跌规律;相对来说中小板综指的4季度上涨的历史概率较高,达到72.7%,主要集中在11月,而10月和12月并没有明显的涨跌规律。

  因此,他的结论是:从历史数据看,A股各板块和各行业在4季度并没有明显的上涨规律。

  广发证券这份《年底会有“估值切换”吗?》的意思也差不多:

  从统计规律来看,大盘指数在每年4季度或者年底月份上涨的概率并不高,这说明“估值切换”并不具有简单的季节性特征。上证综指和创业板指在每年4季度的上涨和下跌的概率基本是一半对一半,完全没有规律;而虽然每年 11 月的上涨概率稍大,但也不超过70%,这对股市投资来说其实没有什么意义。

  即使发生“估值切换”,也不是啥公司都能摊上这个好事儿。广发证券提醒说,这类品种,不仅要业绩稳定增长,还需要“预期不充分”,否则股价可能早就已经切换到第二年的估值了。另一方面,如果对第二年的盈利预期很差,那就失去了“估值切换”的根基。

  国泰君安分析师李少君用一句话描述则是:“盈利超预期驱动估值切换是核心”。

  中银国际医药行业分析师邓周宇研究发现,从这些年的表现来看,往往每一年的年末到第二年的年初,医药板块都会来一波估值切换行情。所谓的估值切换也就是因为业绩的持续成长,企业的估值同比上一年就更便宜,自身就有上涨的需求。

  所以,他说了一句很有代表性的话:“每一次估值切换都是医药板块的价值发现之旅。”

  (原标题:“估值切换”的规律真的存在吗?)


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